Investidores globais estão recusando títulos americanos. As conversas sobre o declínio do poder do dólar estão cada vez mais altas. Governos estrangeiros estão retirando seu ouro dos cofres americanos.
Quase dois anos após o início do segundo mandato do presidente Donald Trump, a economia mundial está cada vez mais buscando maneiras de se distanciar dos Estados Unidos. Preocupações com uma dívida de US$ 40 trilhões, o uso excessivo de sanções para resolver problemas de política externa e a tendência de Trump de levar os limites do Estado de Direito ao extremo estão levantando questões sobre o apelo dos Estados Unidos como um porto seguro para o investimento global.
Apesar dos compromissos de empresas e nações estrangeiras de investir nos Estados Unidos — em muitos casos para ganhar o favor da Casa Branca — o capital está começando a buscar destinos alternativos.
“Fatores geopolíticos e a transformação do dólar em arma pelos EUA por meio de sanções financeiras estão fazendo com que bancos centrais e outros investidores institucionais tentem se diversificar, afastando-se de ativos em dólar”, disse Eswar Prasad, ex-chefe da divisão da China do Fundo Monetário Internacional.
Mas os Estados Unidos ainda não são um pária do investimento. Investidores privados ainda estão despejando dinheiro nos mercados financeiros e ações americanos, a infraestrutura de inteligência artificial está em expansão e nenhuma moeda rival está prestes a derrubar o dólar em breve.
Em depoimento ao Congresso na terça-feira (15), o secretário do Tesouro, Scott Bessent, disse que continua confiante na credibilidade do sistema financeiro americano, argumentando que os leilões de títulos continuam operando com sucesso e que o dólar ainda está prosperando, medido por sua participação nas transações globais.
“Os EUA são, de fato, o líder, e o líder não tem medo da concorrência”, disse Bessent. “A concorrência nos torna melhores.”
Rachaduras aparecem
Mas rachaduras na dominância econômica americana estão começando a aparecer.
O exemplo mais evidente tem sido no mercado de títulos. Os rendimentos têm disparado, à medida que investidores preocupados com a crescente dívida nacional exigem uma taxa de retorno mais alta para comprar títulos do Tesouro. Esta semana, o rendimento do título do Tesouro de 10 anos ultrapassou os 5%, atingindo seu nível mais alto desde 2007.
A decisão de aumentar as taxas na quarta-feira pode ajudar a aliviar as preocupações sobre o controle da inflação elevada pelo Federal Reserve, temores que injetaram mais nervosismo nos mercados de títulos.
O preocupante patamar dos títulos foi ultrapassado uma semana depois que o Departamento do Tesouro comprou US$ 5,2 bilhões de sua própria dívida com vencimento nos próximos 10 a 20 anos, parte de um plano para injetar demanda no mercado do Tesouro, na tentativa de elevar os preços e reduzir os rendimentos. Bessent disse que os investidores estão falhando em entender a força subjacente da economia e os desafiou a apostar contra ele.
“É o meu sonho”, disse Bessent na semana passada na Southern Methodist University. “Eu tenho informação assimétrica. Agora eu sou a casa.”
Com a situação fiscal de longo prazo dos Estados Unidos parecendo instável, alguns países estão começando a se perguntar se os EUA são um investimento inteligente. Neste mês, o fundo soberano da Noruega, o maior do mundo, disse que planeja reduzir suas participações em títulos do Tesouro americano enquanto busca retornos mais fortes em outros lugares.
Para onde vai o dólar?
E depois há o futuro do dólar.
Quase 90% das transações cambiais globais são em dólares. Mas a parcela de dólares mantida nas reservas dos bancos centrais vem caindo constantemente na última década, passando de 64% em 2015 para 56% no final de 2025.
No ano passado, Christine Lagarde, presidente do Banco Central Europeu, disse que a formulação errática de políticas nos Estados Unidos estava preparando o terreno para um “momento global do euro”.
Os Estados Unidos têm se aproveitado do status especial do dólar para usá-lo como uma ferramenta de política externa, impondo sanções severas a adversários como Irã e Rússia. À medida que os EUA intensificam o uso de sanções para resolver conflitos globais, a permanência do dólar como moeda de reserva mundial tem sido questionada com maior frequência.
Este ano, os Estados Unidos tentaram começar a reduzir seu programa de sanções, em meio a preocupações de que o uso excessivo de guerra financeira estava levando outros países a buscar alternativas ao dólar.
A divisa é usada na maioria das transações financeiras transfronteiriças, então as sanções podem essencialmente cortar a capacidade de um país de interagir com o sistema financeiro ocidental. Frustrados com a forma como os Estados Unidos usam seu poderio econômico, cada vez mais países buscam sistemas financeiros alternativos que os EUA não possam atingir.
No entanto, Bessent mudou de rumo em agosto, quando anunciou a Operação Pária Econômico. A iniciativa visa sufocar a economia do Irã e ameaça sanções secundárias a qualquer país que mantenha laços econômicos com o Irã. O próprio secretário do Tesouro reconheceu que, se os Estados Unidos forem forçados a cumprir essa ameaça, isso poderia “explodir o sistema financeiro global”.
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Stablecoins e criptomoedas
Embora o euro e o renminbi chinês não pareçam prontos para superar o dólar tão cedo, o surgimento de moedas digitais de bancos centrais, stablecoins e criptomoedas dá aos adversários dos EUA novos caminhos para contornar o sistema financeiro americano ao realizar transações internacionais.
A China vem liderando o desenvolvimento de uma plataforma de moeda digital transfronteiriça com Hong Kong, Tailândia, Emirados Árabes Unidos e Arábia Saudita, que permitiria que o dinheiro circulasse mais rapidamente e com taxas mais baixas do que o possível com transações bancárias tradicionais.
Um projeto semelhante de pagamentos transfronteiriços liderado por algumas das principais nações industrializadas do G7 e instituições financeiras ocidentais também está em desenvolvimento, mas não está tão avançado quanto a iniciativa da China, conhecida como mBridge.
Rússia e Índia disseram na semana passada que estão trabalhando em um plano que lhes permitiria usar moedas digitais de bancos centrais para liquidar pagamentos comerciais internacionais. Tal mecanismo permitiria que os países expandissem sua relação comercial e reduzissem a dependência de instituições financeiras ocidentais que podem ser alvo de sanções dos EUA.
“A história de se afastar do dólar é uma das mais antigas que existem”, disse Josh Lipsky, presidente de economia internacional do Atlantic Council. “Os países pensaram em maneiras de contornar o dólar, e a tecnologia está tornando isso um pouco mais barato e fácil de fazer do que antes.”
Ouro
Enquanto alguns países estão focados no dinheiro digital, outros estão apostando no ouro, preocupados com a estabilidade dos Estados Unidos.
Em 2025, as reservas internacionais mundiais mantidas em ouro ultrapassaram as participações oficiais estrangeiras em títulos do Tesouro dos EUA. Este ano, o preço do ouro ultrapassou US$ 5.000 por onça-troy pela primeira vez na história, à medida que os bancos centrais estocaram o metal em meio à intensificação dos conflitos globais e às preocupações com a inflação.
A demanda por ouro é tão alta que alguns países também querem mantê-lo mais perto de casa. Com o aumento da agitação geopolítica e Trump lançando ameaças de tarifas contra aliados europeus, alguns chegaram a dar o raro passo de realocar o ouro que mantêm nos cofres do Federal Reserve Bank de Nova York.
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Neste mês, o banco central da Holanda disse que transferiu uma grande parte de suas 95 toneladas de reservas de ouro norte-americanas para fora dos Estados Unidos, citando a “crescente agitação geopolítica” e a necessidade de estar preparado para crises. Em março, o Banco da França disse que retirou 129 toneladas de ouro do Federal Reserve Bank de Nova York e as transferiu para Paris.
O governo Trump não ameaçou confiscar o ouro estrangeiro mantido nos Estados Unidos, mas Trump levantou questões sobre suas visões do direito internacional ao flertar com a ideia de colonizar lugares como Groenlândia e Canadá.
“É como se os países não confiassem nos EUA”, disse Daniel Tannebaum, que atuou como coordenador de conformidade do Escritório de Controle de Ativos Estrangeiros do Departamento do Tesouro para o Fed de Nova York. “Eu realmente acho que existe um fator medo.”
Esse fator medo também está gerando repercussões negativas para empresas americanas que tentam fazer negócios no exterior.
Tannebaum, que é sócio da prática de risco e políticas públicas da Oliver Wyman, disse que o uso agressivo de tarifas e controles de exportação pelos Estados Unidos deixou países e empresas europeias receosos em adotar tecnologia americana para indústrias sensíveis, como a IA. Eles temem que, se dependerem dos Estados Unidos para tal infraestrutura, isso possa ser usado contra eles se Washington decidir banir ou desabilitar a tecnologia, como fez durante disputas com a China e a Rússia.
Tudo isso contribuiu para a erosão do status dos Estados Unidos como porto seguro.
“Governos e empresas agora precisam se perguntar o que aconteceria se os Estados Unidos voltassem sua alavancagem econômica contra eles”, disse Tannebaum.
Este artigo foi originalmente publicado no The New York Times.
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